【中信新三板】每周研究回首(20170729-20170804)

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发布时间:2017-08-05 11:50
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摘要::原标题:【中信新三板】每周研究回顾(20170729-20170804) 中信新三板团队每周工作总结 本周中信证券新三板研究团队工作总结如下: 1、共外发报告18篇:策略专题1篇、公司报告5篇(科斯伍德利尔达阿李股份中建信息纳科诺尔)、调研纪要1篇(友宝在线)、周

原标题:【中信新三板】每周研究回顾(20170729-20170804)

中信新三板团队每周工作总结

本周中信证券新三板研究团队工作总结如下:

1、共外发报告18篇:策略专题1篇、公司报告5篇(科斯伍德&利尔达&阿李股份&中建信息&纳科诺尔)、调研纪要1篇(友宝在线)、周报6篇(亮马组合&市场策略&教育&新能源汽车&环保&文娱)、日报5篇;

2、组织1场电话会议:8月1日,新东方网(839896.OC)CFO/董秘/董事尹强先生,主题《在线教育产业趋势与新东方网的业务战略》。

报告见以下链接:

亮马组合周报第17期(20170731)—聚焦中报高增长

报告见以下链接:

亮马组合周报第17期(20170731)—聚焦中报高增长

报告撰写人:中信新三板研究组

报告外发日期:2017-07-30

新三板亮马组合周报的主旨:传承白金,投资为纲。新三板市场正处在变革的风口,精选层的推出预期不断加强,IPO的审核流程不断加速,众多机构投资者正在深度关注新三板的投资机会。我们始终把“产业研究”和“独立客观”作为研究工作的标准,“判断市场趋势、提供投资标的、为机构客户提供优质研究服务”始终是我们工作的目标。我们目前已经覆盖新三板TMT、教育、医药、消费、体育、新能源、机械、环保等细分行业,并持续地覆盖或跟踪数百家新三板挂牌公司。本系列报告是我们在产业链印证和公司深度调研的基础上,按照“精选层预期”和“Pre-IPO”两条策略主线,兼顾行业趋势、公司质地、财务情况、盈利预测、估值水平、公司治理、可交易/可定增等因素,为三板机构投资者提供的《新三板亮马组合周报》。

上周组合表现。上期《周报》共推荐由14家公司组成的二级市场组合和由12家公司组成的一级市场组合。上周(2017/07/24-2017/07/28,下同),亮马二级市场组合收益率为-1.69%,相对于三板做市指数的超额收益率为-0.99%;累积收益率(2017/4/10-2017/07/28)为-1.31%,相对于三板做市指数的超额收益率为9.53%。上周二级市场组合表现较好的个股有:联赢激光(+2.79%)、讯众股份(+0.25%)。

市场回顾。(1)概览:共计11283家挂牌企业,符合创新层标准的1389家。(2)交易:上周三板成指上涨0.16%,三板做市指数下跌0.70%,成指总成交额增加至27.34亿元,做市成交额增加至10.61亿元;创新层和基础层总成交额分别为10.61亿元和18.93亿元。(3)估值:2017年7月28日,新三板做市板块和协议板块市盈率分别为24倍和30倍,做市板块相对协议板块的折价率由上上周的17.72%上升至18.46%。(4)融资:上周新三板实际募资总额16.80亿元;53家公司公布定增预案,拟募资总额73.17亿元。

投资聚焦: 聚焦中报高增长。我们近期复盘了做市指数推出以来涨跌幅前20的股票并外发报告《做市复盘,见微知著》:(1)3000万元以上的归母净利润逐渐成为主流机构选股的标准;(2)归母净利润增速和收入增速是影响个股表现的重要因素;(3)PEG逐渐成为对有利润体量的成长型企业的常用估值指标;(4)PRE-IPO策略需从估值入手,可选标的的估值波动区间基本处于15-30倍之间。规模大、成长稳定、现金流较好的企业,PEG的上限在乐观情况下可接近1。与此同时,我们发现部分优质标的当前总市值对应2018年市场一致盈利预测的市盈率均值为12倍,中位数为10倍,我们认为新三板优质股票隐含的投资价值再次隐现。通过财务模型预测,我们预计以下公司同时符合2017年中报高增长、2017年净利润体量超过3000万元、PE/PEG低估等选股标准:朗朗教育、金达莱、大汉三通、吉诺股份等。

本期新三板亮马二级市场组合推荐包括14家公司,覆盖8个行业。目前组合中有华强方特(预期17年净利润8.2亿元,17年PE18X,同下)、金达莱(2.0,14X)、亿童文教(1.6,27X)、长江文化(1.1,23X)、大汉三通(1.1,9X)、联赢激光(0.9,22X)、奥迪威(0.7,29X)、海鑫科金(0.6,26X)、世纪明德(0.6,26X)、讯众股份(0.6,10X)、朗朗教育(0.5,11X)、璟泓科技(0.3,21X)、华尊科技(0.3,15X)、君实生物(N/A,N/A)。(1)未来有望进入“精选层”的个股包括:联赢激光;(2)参考IPO财务标准,未来存在IPO预期的个股包括:华强方特、璟泓科技。

本期新三板亮马一级市场组合推荐包括12家公司,覆盖7个行业。目前组合中有朗朗教育(预期17年净利润4.5亿元,下同)、唐人影视(2.2)、阿李股份(1.2)、高思教育(1.2)、盛夏星空(0.8)、颂大教育(0.6)、世纪明德(0.6)、吉诺股份(0.5)、培诺教育(0.4)、网映文化(0.3)、璟泓科技(0.3)、喜宝动力(0.2)。(1)参考IPO财务标准,未来存在IPO预期的个股包括:唐人影视、颂大教育、高思教育。

风险因素。制度改革不及预期。

新三板市场策略专题—市场扩容放缓,私募轻配三板

报告见以下链接:

新三板市场策略专题—市场扩容放缓,私募轻配三板

报告撰写人:刘凯/叶倩瑜

报告外发日期:2017-08-04

新三板扩容催生大量三板概念私募产品。新三板的迅速发展和扩容为私募基金提供了丰富的投资标的,新三板市场交投和增发热情带动三板概念私募产品涌现。截至2017年7月18日,基金业协会已备案的基金中已有12246支新三板概念私募产品。2015年1月-2016年12月期间,平均每月新三板新增挂牌企业339家,新成立三板概念私募产品358支。进入2017年以来,新三板新增挂牌和新成立三板概念私募产品开始放缓。

新三板概念私募产品以小规模基金为主。据现有数据,1875支新三板概念私募产品平均发行规模为2.92亿元,仅80支产品发行规模大于10亿元,468支产品发行规模小于5000万元。2016年年报披露数据的214支产品资产净值平均为2.89亿元,53支产品资产净值小于5000万元。

产品投资策略以股票策略为主,发行渠道多采用私募自主发行模式。按私募基金一级投资策略分类,1898支产品中有1656支产品采用股票投资策略,其次为多策略组合和事件驱动策略。3579支产品中,2952支产品采用私募自主发行渠道,其次为有限合伙模式和信托通道发行。

股票策略产品平均业绩明显高于事件驱动产品。由于新三板实质上是由价值投资驱动而非流动性驱动的市场,以投机和赚取政策红利为主的投资策略容易面临退出问题,因此股票策略私募产品平均业绩明显高于事件驱动产品。截至2017年7月18日的近52周,三板概念私募中股票策略产品累计单位净值平均增长2.97%,事件驱动策略产品则为-5.97%。

近一年业绩领先者实际重仓配置于三板以外资产。截至2017年7月18日近一年内,沪深300累计涨12.42%,三板做市指数累计跌7.23%。1450支产品中55.17%回报为正,20.41%跑赢沪深300,77.93%跑赢三板做市指数。券商资管类产品跑赢三板做市指数比例最高,达88.24%。而将新三板列入投资范围的产品中,业绩领先者实际资产配置重心在于A股、债券和现金类资产等;同时整体业绩也大比例超越三板做市指数。

产品成立以来回报率大致呈尖峰的钟形分布,其中券商资管类产品平均回报率最高。截至2017年7月18日,披露净值的4065支产品中,4006支产品累计回报为正;其中回报率在0.9%-1%区间的产品达1501支,占比36.92%;回报率大于2%和小于等于0.2%的产品合计占比5.54%;累计回报首末位相差为231.29%。券商资管、私募证券、私募股权和创投基金四类产品中,券商资管类成立以来平均回报率最高,达11.05%;私募证券类产品近一年平均回报率最高,为3.90%;这两类产品配置现金类资产和高流动性固收产品比例较大。而私募股权类主投(拟)挂牌公司股权转让和定增,易受流动性不足的影响,平均回报相对较低。

近一年混合型、股票型基金平均最大回撤均超过指数。按资产配置权重,可将产品分为股票型基金、混合型基金、另类投资基金和债券型基金。其中混合型基金近一年平均最大回撤最大,股票型产品次之,两者均超过上证综指、沪深300、三板做市指数近一年最大回撤。另类投资基金今年、近一年、成立以来的平均最大回撤和最大上涨均最小;债券型基金今年以来、成立以来的平均最大上涨均最大,在中长线均具有大幅上涨的机会。

不同投资类型产品在长短期业绩稳定性各异。股票型基金在各区间平均年化波动率均最大;另类投资基金由于标的的投资周期较长,流动性缺乏,今年以来平均年化波动率小于近一年和成立以来的水平;而债券类基金正好相反,成立至今的平均年化波动率最小,体现出债券型基金在长线业绩更稳定的特点。

三板概念私募产品收益率与中小板指相关度更高。可统计的501支产品与中小板指平均相关系数最高,与三板成指平均相关系数最低,说明近一年三板概念产品实际投资风格更偏向A股中小盘。收益与中小板指显著相关的产品占样本的29.54%,与三板做市指数显著相关的产品占5.19%。从投资类型看,混合型基金收益与市场走势关联性显著低于股票型基金,说明分散投资确能减小对单一市场行情的依赖性。

风险因素。宏观经济下行引发小微企业经营困难,交易制度改革慢于预期等。

科斯伍德(300192.SZ)投资价值分析报告—现金并购龙门教育,培训巨头登陆A股

报告见以下链接:

科斯伍德(300192.SZ)投资价值分析报告—现金并购龙门教育,培训巨头登陆A股

报告撰写人:刘凯/姜娅

报告外发日期:2017-08-01

科斯伍德拟并购龙门教育49.22%股权,西安培训巨头登陆A股市场。科斯伍德(300192.SZ)是环保胶印油墨行业的龙头企业,2013~2016年收入在4.9~5.2亿元之间、归母净利润在3500~4000万元之间,历史收入和净利润增长均较为平稳。科斯伍德公告,拟以7.5亿元现金并购新三板挂牌公司龙门教育(838830.OC)49.22%股权。龙门教育是陕西省全日制中高考培训龙头企业,主营业务是面向初中、高中阶段学生提供全日制中高考培训服务、K12课外培训服务以及教学辅助软件销售。

K12培训行业:二三线城市孕育巨大机会,中高考复读新兴赛道渐起。需求端:我们测算2015/2020年K12课外培训行业市场规模约为5000亿元和1.2万亿元,5年CARG约18%。一线城市市场巨大但增速平稳,二三四线城市增长迅速,我们预计一线、二线和三四线城市未来5年CARG约10%、20%和30%~50%。供给端:我们认为K12课外培训行业优质机构的市场占有率将不断提升,布局新兴赛道(如中高考复读、自主招生考试)的机构有望与老牌机构形成错位竞争,在新兴赛道获得先发优势。龙门教育已在西安市深耕中高考培训十余年,有望受益于中高考复读赛道的兴起及二三线城市K12课外培训市场的爆发。

龙门教育的业务一之全日制中高考培训:拥有较强盈利能力,未来战略扩张重点。该业务主要面向中高考应届生、中高考复读生及高一、高二学生开展全日制培训业务,采取周一至周六全天封闭式教学;龙门教育目前在西安拥有5个校区,2015/2016年分别完成班型改革和年级延伸,班型增加精品班、实验班和承诺班,年级由中高考应届/复读延伸至高一、高二。龙门教育2014/15/16年学生人数分别为3046/7907/8573人,2014/2015年生均收费中考生8248/13316元,高考生10280/20777元。2016年该业务收入为1.8亿元。未来公司计划通过“西安化管理方式输出+扩张城市当地教师资源”方式实现全封闭VIP校区全国扩张,2017-2018年计划在西安以外5座城市开设VIP校区。我们预计2017/18学生人数将增至约10000/13000人,预计2017/18年收入分别为2.42/2.78亿元。

龙门教育的业务二之K12课外培训:布局16个城市和61个学习中心,扩张模式双策并举。龙门教育2016年新增K12课外培训业务,目前已在 16个城市成立子公司,新设61家学习中心。公司计划2017年K12 课外培训学习中心增至70-80家。公司线下直营学习中心的扩张包括两种模式:合伙人模式和产业基金模式。该业务2016年收入2076万元,我们预计该业务2017~2019年收入为1.58、2.76、3.67亿元。

风险因素。同业市场竞争风险、规模扩大的管理风险。

盈利预测与投资建议。我们预计标的公司龙门教育2017~2019年收入为4.43亿元/6.09亿元/7.46亿元,2017~2019年归母净利润为1.00亿元/1.30亿元/1.51亿元。我们预计未来与龙门教育的交易方案完成之后,上市公司科斯伍德2017~2019年备考净利润为0.87亿元/1.05亿元/1.18亿元,对应2017~2019年备考EPS为0.36/0.43/0.48元。由于目前交易方案仍处于首次披露的阶段,我们暂时不给予目标价。考虑K12培训行业和龙门教育良好的发展前景,我们首次覆盖科斯伍德并给予“买入”评级。

利尔达(832149)新三板公司投资价值分析报告—国内领先物联网一体化解决方案提供商

报告见以下链接:

利尔达(832149)新三板公司投资价值分析报告—国内领先物联网一体化解决方案提供商

报告撰写人:刘凯/陈俊云

报告外发日期:2017-08-03

物联网一体化解决方案提供商。公司成立于2001年,前期主要从事电子元器件贸易业务,目前业务已涵盖电子元器件贸易、嵌入式MCU、传感器&无线通讯模组、物联网网关和系统平台等业务领域,公司拥有LoRa、NB-IoT、WIFI、BLE等成熟物联网无线通讯解决方案,是国家物联网基础标准工作组成员之一,下游客户覆盖家电、仪表、消费电子等多个行业。公司2016年实现营业收入14.59亿元,同比增长27.4%,实现归属净利润0.43亿元,同比增长39.5%,其中嵌入式微控制器业务收入占比56%,无线模组&终端占比21.8%,电子元器件贸易业务为21.0%。

国内NB-IOT网络商用快速推进,模组业务有望充分受益。物流、停车等低连接速率应用为当前国内物联网产业主要应用场景,市场占比(按连接终端数)在60%左右,NB-IOT获得国内三大运营商积极支持,有望成为国内率先实现规模化部署LPWAN网络。从物联网产业发展规律来看,预计感知层、网络层将率先受益,其次是平台&应用层。目前除了华为、中兴外,国内主要无线模组厂商利尔达、移远通信等整体体量差异不大,且在下游应用场景各有侧重,从而形成各自差异化优势。我们认为模组厂商核心竞争力主要体现在资源整合、技术研发&需求理解、快速交付等能力维度。

公司业务布局:形成一体化物联网解决方案交付能力。公司当前在产业链资源、生产&管理、基础技术等核心维度具有深厚积累,能够面向下游企业客户提供针对特定应用场景的一体化物联网解决方案:(1)资源整合,公司和产业链上下游厂商形成了稳固业务合作关系,并在特定环节形成一定议价能力,例如目前公司针对海外半导体厂商的账期能做到45~60天左右。(2)管理&生产,核心管理团队方面,公司总经理丁毓麟为原德州仪器亚太区副总裁,公司从事生产&制造业务的先芯科技负责人原供职富士康,同时公司在内部积极推行扁平化、矩阵式管理。(3)技术研发,公司历年研发费用投入基本保持在6000万左右,远高于国内同规模的模组厂商。

公司业务进展:以无线模组业务为核心,多业务协同发展。(1)物联网业务,涵盖模组、终端、平台应用三个环节,其中模组业务为核心业务,终端业务、平台应用则是补充和延伸,旨在提升公司针对模组客户服务能力和一体化解决方案交付能力。2016年模组&终端业务收入突破3亿元,较2015年同比增长超过40%,中短期来看,公司NB模组业务有望随着上游芯片产能的释放而迎来爆发式增长。(2)传统业务,电子元器件贸易业务目前处于主动收缩状态,销售额呈逐年下滑状态;受益于物联网等产业拉动,预计国内MCU市场整体仍将保持15%~20%平稳增长,随着公司战略重心向物联网领域迁移,嵌入式MCU业务预计将伴随市场整体保持平稳增长。

风险因素。物联网产业发展不及预期风险,核心技术&业务人员流失风险。

盈利预测&估值分析。作为国内领先无线模组厂商,公司业务涵盖模组、终端、平台应用等环节,整体综合实力突出,中短期将充分受益于国内LPWAN规模化部署。我们预计公司2017/18/19年归属净利润为0.56/0.74/0.98亿元,增速为30.3%/31.4%/31.6%,对应EPS为0.37/0.48/0.64元,公司在三板市场为做市转让方式,当前估值对应2016/17/18 PE为26/20/15X。

阿李股份(837100)投资价值分析报告—锂电设备和结构件业务驱动公司业绩爆发

报告见以下链接:

阿李股份(837100)投资价值分析报告—锂电设备和结构件业务驱动公司业绩爆发

报告撰写人:刘凯/马瑞山

报告外发日期:2017-08-02

阿李股份主营锂电非标设备,电池结构件放量在即。公司成立于2006年,主营锂电非标设备,包括消费锂电池、动力锂电池及模组PACK生产设备等,目前正积极拓展动力电池结构件(顶盖/壳体等)业务,其他业务包括高端精密设备等。公司客户以国内一线电池厂商为主,前三大客户为ATL、比亚迪、CATL。阿李股份2017年进入创新层,2016年收入/扣非净利润2.00亿元/2,151.5万元,同比增长120.0%/651.8%。

动力电池扩产潮+储能等潜在市场需求,驱动锂电设备行业高速增长。近年来,监管部门对动力电池企业生产门槛的规定愈发严苛(2016年版本8Gwh,比2015年+40倍),一线厂商扩产步伐坚定。CATL等10家一线厂商的产能规划显示,2020年前新增设备需求800亿元。考虑消费锂电池产线更新、国内动力电池龙头进入全球产业链、储能锂电池潜在市场空间等,锂电设备行业有望保持稳定增长。锂电池生产设备分为前、中、后端,竞争格局相对分散,阿李股份是中后端设备厂商中的领先企业。

动力电池需求高增长,结构件市场空间百亿级。锂电池精密结构件包括外壳/盖板等,根据中国电池网的数据,壳体盖板在动力电池中的成本占比约14.5%,根据我们的测算,2016年动力电池结构件市场规模75亿元,预计到2020年市场规模可达145亿元。长期来看,汽车电动化趋势确定,中短期国内动力电池行业集中度有望进一步提升,进入一线动力电池厂商供应链的结构件企业有望保持稳定增长。

2014年实际控制人变更,公司竞争力显著提升。2014年11月,公司实际控制人变更为现任董事长李新宏,阿李股份各方面均已进入新的发展阶段,预计未来几年发展状况有望持续改善。公司核心竞争力体现在:(1)拥有优质高管团队,管理团队中多名人员在电池行业的从业年限超过十年,且大多持有母公司/子公司股份;(2)公司高度重视技术研发,2016年研发费用2,439万元,同比+127%;(3)进入ATL/比亚迪/CATL供应链,优质的客户结构保障业绩稳定增长,且倒逼公司产品质量进一步优化。

设备+产品战略打造双轮驱动模式。公司的战略布局为:深耕锂电设备领域,横向拓展锂电池结构件业务,同时为精品客户供应其他高端设备。(1)锂电设备:产品线向卷绕等环节拓展,2017年在手订单大幅增长,预计2017年该业务有望实现翻倍式增长,未来公司有望进入锂电设备行业第一梯队;(2)结构件:该业务是公司的重点拓展领域,产品已经通过客户测试,目前产能约1.5亿元,已向CATL批量供货,2018年产能目标8亿元。总体来讲,公司设备+产品的双轮驱动模式,有助于实现业绩的持续增长,结构件业务的放量有助于提升公司收入、现金流质量。

估值分析。预计阿李股份2017-2019年EPS为1.37/2.79/4.10元,2017年7月28日收盘价对应PE11/5/4倍。公司转让方式为协议转让,我们给予公司27.3元的目标价(目标市值15.8亿元/对应2017年PE20X),首次覆盖给予“买入”评级。

中建信息(834082)投资价值分析报告—国内领先企业ICT产品分销商

报告见以下链接:

中建信息(834082)投资价值分析报告—国内领先企业ICT产品分销商

报告撰写人:刘凯/陈俊云

报告外发日期:2017-08-01

国内领先企业ICT产品分销商。公司成立于2005年,为中国建材集团进出口公司旗下控股子公司,目前主要从事华为及其他厂商企业级ICT硬件产品、进口网络产品以及医疗产品等的增值分销业务。公司在全国三十多个城市设立了办事处&分公司,拥有遍布全国的渠道销售服务网络,下游客户覆盖政府、金融、教育、制造等多个领域。公司是华为企业网产品线全线产品的总经销商,同时是SAP、微软等多家国际IT巨头在华的总代理商。2016年公司共实现营业收入83.01亿元,同比增长33.6%,实现归属净利润1.29亿元,同比增长41.7%,收入结构上,华为产品的分销业务占公司营收主要部分,2016年占比超过80%。

国内企业IT业态持续演化,分销商基础性作用有望持续强化。当前国内企业IT支出总量持续保持5%~10%左右平稳增长,结构上,一般硬件份额则受到软件、服务、数据中心系统的持续挤压,企业对云服务的接受意愿呈现明显提升;随着IT技术复杂度提升以及企业专业化分工趋势的加强,同时叠加企业IT需求的个性化因素,位于上游设备&产品商和下游企业之间的分销商扮演的重要性正持续凸显。我们判断未来分销品类将逐步向企业级产品&服务倾斜,一般产品将会被直销、电商等渠道占据,同时国内ICT分销市场集中度有望持续提升,分销商的核心竞争力将主要体现在资金流、信息流、物流、技术流四个维度。

公司分销业务:深度聚焦华为企业产品线。公司坚持以企业级非标产品为主,紧密依靠华为企业网产品线,并通过和SAP、微软、ORACLE等海外厂商的合作,形成面向国内企业的完整企业IT交付能力,2016年华为及其他ICT产品分销收入占公司整体收入比重达到89%,2015年公司销售额占华为企业网比重为34%,遥遥领先神州数码等其他分销巨头。受制于高企的财务杠杆,公司财务费用/收入占比(1.83%)显著高于行业内其他厂商。随着公司在三板挂牌,公司后续有望通过融资方式降低财务杠杆,从而显著提升公司的净利率水平。

公司未来增长:华为代理业务自然增长+云服务业务开拓。(1)华为企业网产品线业务近两年收入增速均在40%以上,受益于华为自身完整的产品线和强大的业务执行力,以及国家自主可控导向宏观政策的配合,我们预计华为企业网业务中短期有望持续保持快速增长,中建信息作为份额最大的总代理商,有望充分受益。(2)随着下游企业用户对云服务接受意愿和部署比例持续提升,公司开始积极构建面向企业的云服务转售、交付和服务能力,预计该部分业务中长期有望成为公司重要营收增量。

风险因素。国内企业IT投入不及预期风险,行业竞争持续加剧风险,公司核心业务&技术人员流失风险。

盈利预测、估值及投资评级。公司作为国内一线梯队ICT分销商,中短期将充分受益于华为企业网产品线的强劲表现。我们预计公司2017/18/19年归属净利润为1.70/2.23/2.97亿元,对应增速为32.0%/30.9%/33.1%,对应 EPS为1.54/2.02/2.69元,公司当前在三板市场为做市转让,估值对应2016/17/18 PE为15/12/9X,考虑到三板当前偏弱的流动性,暂不给予定价。

友宝在线(836053.OC)调研纪要—新华都拟吸收合并友宝在线,智能售货机龙头或将登陆A股市场

报告见以下链接:

友宝在线(836053.OC)调研纪要—新华都拟吸收合并友宝在线,智能售货机龙头或将登陆A股市场

报告撰写人:刘凯/周羽/汤彦新

报告外发日期:2017-08-04

友宝在线是国内自动售货机行业龙头。公司主营自动售货机上的产品销售业务,并辅之以售货机销售、租赁及售货机广告、陈列等相关增值服务。截至2016年底,公司自动售货机在全国一线城市及其他重要城市投放超过5.7万台,服务近万家企事业单位、学校、公共机构,国内市场占有量居于第一。公司2016年实现营业收入15.76亿元,同比增长29.29%,扣非后净利润实现9260.13万元,同比增长398.61%。

零售产业增速放缓,自动售货机行业前景可期。受宏观经济放缓等因素影响,2016年我国社零总额实际增长9.6%,增速呈下滑态势。在渠道端,线上电商发展迅猛,但物流和新客成本升高,电商向线下渗透,便利店发展一枝独秀。基于平台、流量和数据的共享,线上线下融合的新零售模式蓄势待发。便利店和自动售货机成为电商落地的最佳承载模式。由于更低的人力成本、针对特定区域和随机性消费场景,自动售货机在引入移动支付后市场逐渐兴起,预计2017年销售额将达100亿元。

自动售货机行业处于产业链的中游,智慧化运营大势所趋,丰富品类及增值服务再添动力。重资产和低利润特点使得自动售货机运营商必须加强点位投放力度,提升供应链运营效率以更好的控制成本,最终实现异地复制的良性循环,形成规模经济。那些拥有较高市场占有率,依靠大数据和云计算技术提升供应链运营效率的企业有望在竞争中脱颖而出。随着销售品类的丰富和增值业务的拓展,自动售货机市场潜力还将释放。

友宝在线依靠点位优势和智慧运营打造国内智能售货机第一品牌。1)研发实力雄厚。公司汇集了自动售货机行业多数的优秀人才,拥有各类专利权56项,推出市场首款智能自动售货机;2)布局优质点位资源,市场占有量国内第一。公司利用先发优势渗透了一线城市地铁、机场等众多优质点位,总投放量超过5.7万台,市占率全国第一。并凭借规模优势展开广告业务,收入占比逐年提升;3)借力智慧运营,增强成本把控。凭借大数据、云计算和移动支付等技术,公司研发出具有“硬件控制、零售业务管理、互联网合作”功能的智能管理平台,改变了传统售货机依靠现金、对消费需求不敏感、补货低效的旧有模式。在智慧运营系统的推动下,公司2016年销售毛利率上升0.87pct至48.44%,费用率由2015年44.41%降至2016的39.6%。

持续优化业务结构,多元布局开展产业整合。1)启动“开放平台”加盟业务,新增未来盈利点。截止2016年拥有加盟商近2000家,加盟机数量超过2万台,货机销售及租赁收入共计1.3亿元,成为公司新的盈利增长点;2)提升广告服务能力,优化多元业务结构。2016公司广告及货道陈列收入2.89亿,同比增长61.89%,未来将继续拓展全新的广告服务模式;3)突破单一型企业定位,合纵连横多元整合。公司将通过产业上下游和行业内整合,提高资源利用效率。包括布局mini KTV“友唱”、拓宽销售品类(酒、咖啡、水果、彩票等)、与电商和支付领域加强合作、开展积分兑换业务等,其中“友唱”2017年计划以自营和加盟形式投放2-2.5万台,“友酒”将在15个城市试点。

风险因素。经济周期性波动带来的风险;市场竞争加剧的风险;业务扩张过快;优质租赁点位不能续租;应收账款不能回收。

投资建议。友宝在线将被新华都吸收合并,拟登陆A股市场。友宝在线2015/2016收入12.19/15.76亿元,2015/2016扣非后净利润0.19/0.93亿元。公司和新华都(002264.SZ)于7月22日发布公告:新华都拟与友宝在线进行换股吸收合并。重组完成后,友宝在线将终止新三板挂牌并登陆A股市场,我们将持续关注后续交易细节。

纳科诺尔(832522)2017年中报点评—受益动力电池扩产潮,业绩持续高增长

报告见以下链接:

纳科诺尔(832522)2017年中报点评—受益动力电池扩产潮,业绩持续高增长

报告撰写人:刘凯/马瑞山

报告外发日期:2017-07-31

业绩持续高增长,三费控制能力增强。2017H1,公司实现营收1.06亿元(+38.82%),归母净利润1,675.84万元(+175.76%),受益于动力电池厂商扩产,公司订单大幅增长(2017年1-4月订单1.85亿元,+105.62%);毛利率为34.81%,与去年全年基本持平;应收账款1.02亿元,比期初增长24.25%;由于订单增长,购买材料支付现金增加,且部分货款回收为银行汇票,2017H1经营净现金流-4,045.18万元,同比大幅减少。销售费用同比减少19.87%,主要因为提成工资支出减少(销售人员考核方式变更),销售费用材料费减少(生产结构/安装方式优化);管理费用同比减少7.8%,原因在于研发费用减少90.25万元;财务费用为108.09万元(-49.74%),大幅减少原因在于公司贷款总额降低,利息费用大幅减少。

锂电设备收入稳定增长,服务性收入大幅增加,跨行业应用逐步展开。公司2017H1实现轧机销售收入9,316.19万元(+35.90%),备辊销售收入728.1万元(+29.62%);公司业务结构逐步改善,其中锂电设备销售收入8,928.2万元(+38.59%),业务占比为84.41%,后市场服务销售收入1,260.7万元(+64.02%),业务占比为11.92%;跨行业应用销售收入388万元(-1.74%),业务占比为3.67%。总体来看,2017H1公司服务性收入增速大幅领先锂电设备收入增速,跨行业应用持续贡献业绩。

生产规模不断扩大,拟进行新一轮融资。公司自挂牌以来已完成两次股票发行,其中于2016年7月完成首次募资756万元;2017年4月,第二次募集资金2,800万元;2017年6月,再次公布股票发行预案,拟定向发行1,000万股,每股8.00元,预计募集资金8,000万元。借助新三板融资便利性,公司实际融资共计3,556万元,充沛的资金有助于公司扩大生产规模,而且实施股权激励有助于绑定核心人员利益。

核心技术人员大幅增加,牵手日立电力,研发能力持续加强。2017年4月,公司与株式会社日立电力签订《辊压机合作合同书》,通过产品合作、技术合作等方式,研发制造世界最先进的锂电池极片辊压设备;公司生产的高精度辊压机科技含量较高,核心技术人员为公司重要竞争力,2017上半年公司外聘技术型副总经理1人,新增认定11名核心员工,并制定股权激励制度、在公司内部实现稳定的人才培养与供应。对内研发队伍扩充结合对外合作优化,公司竞争力有望持续增强。

风险因素。锂电设备行业竞争加剧的风险;核心技术人员流失及技术泄密的风险;跨行业拓展不及预期的风险。

估值分析。纳科诺尔为国内电池极片辊压设备细分行业龙头,受益于动力电池扩产潮,2017上半年公司业绩保持高速增长,我们预计2017年公司净利润在3000-3500万元之间。公司2017年7月28日收盘价8.18元,市值4.14亿元,对应2017年PE约13X,建议积极关注。

跨市场教育行业周报20170804(2017年第27期)—科斯伍德现金并购龙门教育,培训巨头登陆A股

报告见以下链接:

跨市场教育行业周报20170804(2017年第27期)—科斯伍德现金并购龙门教育,培训巨头登陆A股

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-04

科斯伍德现金并购龙门教育,培训巨头登陆A股。科斯伍德(300192.SZ)拟以7.5亿元现金(15x的2017年PE)并购新三板挂牌公司龙门教育(838830.OC)49.22%股权。龙门教育是陕西省全日制中高考培训龙头企业,主营业务是面向初中、高中阶段学生提供全日制中高考培训服务、K12课外培训服务以及教学辅助软件销售。我们预计标的公司龙门教育2017~2019年收入为4.43亿元/6.09亿元/7.46亿元,2017~2019年归母净利润为1.00亿元/1.30亿元/1.51亿元。我们预计未来与龙门教育的交易方案完成之后,上市公司科斯伍德2017~2019年备考净利润为0.87亿元/1.05亿元/1.18亿元,对应2017~2019年备考EPS为0.36/0.43/0.48元。考虑K12培训行业和龙门教育良好的发展前景,我们首次覆盖科斯伍德并给予“买入”评级。

新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有229家公司,创新层和基础层各有31家和183家,做市转让板块和协议转让板块各有33家和181家,待挂牌15家。中信证券研究部已覆盖24家公司。(2)挂牌:上周(2017年7月24日-7月28日)无新增挂牌公司。(3)交易:做市板块共有4只股票上涨,涨幅最高为星立方(3%)。成交额最高为威科姆(228万元)。协议转让板块共有5家公司上涨,其中聚智未来涨幅99%,成交额最高为心意答(1346万元)。创新层板块共有2只股票上涨,基础层板块共有7只股票上涨。(4)定增:1家新三板教育公司校外宝发布定增预案,无新三板教育公司实施定增。

A股、美股和港股教育公司交易回顾,一级市场教育行业融资总结。(1)A股:上周(2017年7月24日至2017年7月28日),A股教育行业57家公司中41家公司上涨,涨幅前三名为天喻信息、百洋股份、新华传媒,涨幅分别为+11%、+10%、+8%。跌幅前三名为东方时尚、皖新传媒、汇冠股份,跌幅分别为-3%、-2%、-1%。(2)美股:博实乐(+6%)、ATA公司(-2%)、达内科技(-2%),好未来(+5%),新东方(-1%)。(3)港股:网龙(-1%)。(4)一级市场:成长保完成数千万元A轮融资,贝拉国际教育获得数千万元A轮融资。

估值分析:三板估值水平较A股折价约58.6%,较美股三大龙头公司折价约51.2%。截至2017年7月28日,教育行业中,A股重点公司2016/2017年PE为53X/46X、新三板重点公司2016/2017年PE为30X/19X、美股三大龙头公司FY2016/FY2017年PE为52X/39X,我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。

重要公告:大山教育(870106.OC)拟收购爱智堂100%股权,布局幼儿教育;郎朗教育(834729.OC)2017上半年净利润1926万元,同比增长85%;世纪天鸿(A16207.SZ)IPO过会,或成首家转入A股的新三板教育公司;科斯伍德(300192.SZ)拟7亿元收购龙门教育49%股权,发展教培业务;世纪鼎利(300050.SZ)2017上半年营收3亿元,职教业务收入1.41亿元。

新三板教育板块投资建议。我们建议关注新三板教育行业的优质公司,其中“Z”表示“可考虑二级市场做市/协议买入”,“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”:(1)世纪明德(Z,D)、新东方网(Z)、中教股份(Z)、高思教育(D)、培诺教育(D)、新道科技(Z,D)、威科姆(Z)、佳一教育(Z)、华腾教育(Z)、北教传媒(Z)、知音文化(Z)、星立方(Z)、爱立方(Z)、朗朗教育(Z,D)。(2)其它已覆盖但无法交易的股票池:颂大教育(停牌)、亿童文教(停牌)、华图教育(停牌)、全美在线、尚睿通、龙门教育(停牌)、金智教育。(注:以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考)

新三板市场策略周报(2017年第29期)—上周新三板实际募资总额显著下降

报告见以下链接:

新三板市场策略周报(2017年第29期)—上周新三板实际募资总额显著下降

报告撰写人:刘凯/叶倩瑜

报告外发日期:2017-07-31

上周新增挂牌企业25家,符合创新层财务标准的企业占比为4.00%。截至2017年7月28日,新三板挂牌公司共有11283家,其中上周新增挂牌25家。根据2015年年报数据,25家公司中有5家营收规模过亿元,19家公司实现了盈利。成长能力方面,有3家公司营收增速超过100%,2家净利润增速超过100%。25家企业中,财务表现符合创新层的财务标准的有1家,占比4.00%(仅参考创新层标准一、二的财务指标筛选,以2014、2015年年报数据为准,剔除财报数据披露不全的企业)。

成指上涨,三板整体交投回暖。上周,三板成指上涨0.16%,三板做市指数下跌0.70%。上周成指总成交额增加至27.34亿元,做市成交额增加至10.61亿元,日均成交额分别为5.47亿元和2.12亿元,日均成交额较上上周分别增加0.69%和11.94%。创新层和基础层总成交额分别为15.96亿元和18.93亿元,日均成交额分别为3.19亿元和3.79亿元,日均成交金额较上上周分别增加3.64%和减少5.82%。换手率方面,做市板块换手率为0.13%,创新层的换手率为0.15%。全市场股东总户数达39.67万户。截至2017年7月28日,新三板股东总户数已达到39.67万户,较上上周的39.62万户小幅上涨;平均每家企业股东户数为35户。

上周新三板53家公司公布定增预案,拟募资总额73.17亿元。近四周新三板拟融资额达165.13亿元,其中上周共53家公司公布定增预案,拟融资共计73.17亿元,较上上周42.59亿元的水平大幅上升;整体增发市盈率为11倍,较上上周的23倍有所下降。上周新三板实际募资总额16.80亿元。较上上周49.17亿元的水平有显著下降;实际增发市盈率为30倍,较上上周的76倍大幅下降。近四周新三板实际募资总额达160.80亿元,较上月同期90.05亿元的水平大幅上升。2014年1月1日至2017年7月28日新三板挂牌企业实际募资总额达3690.98亿元。

上周共新增1家做市转让公司,较上上周的3家有所下降。截至2017年7月28日,共有1515家公司开始做市转让,1513家公司选择做市转让。做市板块公司数量上占整个新三板(11283只)的13.43%,而总市值(9006.96亿元)占所有挂牌企业总市值(32499.63亿元)的27.71%。上周新增1家做市转让公司:中邮基金(834344.OC)。

PRE-IPO策略掘金新增挂牌企业。建议投资者关注符合IPO条件、成长性、盈利能力的新三板企业。挂牌企业在创业板IPO需满足以下财务条件:(1)最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元;或者最近一年盈利,最近一年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据;(2)最近一期末净资产不少于2000万元,且不存在未弥补亏损;据此,我们选择安捷包装、乐善智能、环国运进入精选股票池。

上周新增4家挂牌企业进行上市辅导。根据2016年报披露的数据,4家进行上市辅导的企业中,正海合泰的营业收入和净利润最高,分别为8.61亿元和5042.06万元;科列技术的市盈率最高,其PE(TTM)为134倍。

上周无企业发布IPO首发申报最新公告。

风险因素。监管政策变动带来市场不确定性,竞价转让和转板制度推出慢于预期。

跨市场新能源汽车行业周报20170726(2017年第30周)—特斯拉首度交付Model3,50万辆订单成爆款

报告见以下链接:

跨市场新能源汽车行业周报20170726(2017年第30周)—特斯拉首度交付Model3,50万辆订单成爆款

报告撰写人:刘凯/马瑞山

报告外发日期:2017-08-03

本周聚焦:特斯拉首度交付Model 3,50万辆订单量成爆款。本周特斯拉在加州弗里蒙特工厂举行了Model 3的首批30辆交付仪式,自2016年3月Model 3发布之后,截至今年5月,其全球订单已经接近50万辆。作为特斯拉第一款面向大众的量产车型,Model 3价格亲民,标准版最大行驶里程345公里以上,起步售价3.5万美元,高配版最大行驶里程500公里,基础售价4.4万美元;特斯拉预计8月产量100辆,9月1500辆,12月可达到月产2万辆。Model 3放量在即,未来有望成为豪华品牌入门级车型的销量冠军。

新三板新能源汽车行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板新能源汽车板块共有73家公司,创新层和基础层各有23家和50家,做市转让板块和协议转让板块各有18家和55家。中信证券研究部已覆盖12家公司。(2)挂牌:上周(2017年7月24日-7月28日)无新增挂牌公司。(3)交易做市转让板块,共有7只股票上涨,索尔科技、海斯迪、贝特瑞分别上涨6.96%、5.86%、3.25%;成交额最高的前三位分别为安达科技(5,909万元)、联赢激光(1,722万元)、贝特瑞(1,029万元);协议转让板块,共有6家公司上涨,得普达、振华新材、纽米科技分别上涨584.21%、50.00%、15.18%。协议板块成交额最高的前三位是阿李股份(6,103万元)、中科华联(584万元)、振华新材(441万元);基础层板块:共有50家公司,其中6家公司上涨,得普达(+584.21%)、振华新材(+50.00%)、德普电气(+12.50%)、海斯迪(+5.86%)、追日电气(+2.34%)。(4)定增:上周无公司实施定增。

A股、美股和港股新能源汽车公司交易回顾。(1)A股新能源汽车行业71家公司中47家公司上涨,涨幅前三名为正海磁材(+11.98%)、中恒电气(+10.71%)、中国宝安(+10.51%);21家公司下跌,跌幅前三名为华友钴业(-7.71%)、众泰汽车(-5.96%)、诺德股份(-4.76%)(2)美股:特斯拉(+2.03%)。(3)港股:北京汽车(-8.58%)、泰坦能源技术(-8.18%)、东风集团股份(-3.94%)、天能动力(-2.19%)。

重要公告。(1)阿李股份(834159.OC):公司拟向全国中小企业股份转让系统申请股票终止挂牌。公司于2017年7月25日召开的第一届董事会第十八次会议审议通过了《关于申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》,并已提交2017年第六次临时股东大会审议。(2)大洋电机(002249.SZ):公司于2017年7月27日与中通客车及聊城经济技术开发区管理委员会共同签署协议,将与中通客车、聊城经济技术开发区管理委员会指定的投资公司合资设立子公司,公司计划投资44,000万元,持有合资公司88%的股权。合资公司将开展“氢燃料电池系统及氢燃料动力总成系统的生产及研发”和“新能源汽车运营平台”等项目,项目总投资26亿元,计划分两期投资。

新三板新能源汽车板块投资建议。我们建议关注新三板新能源汽车行业原材料、正负极材料、隔膜、锂电设备、BMS、电机电控板块的优质公司;

原材料板块关注容汇锂业、嘉元科技;正负级材料板块关注杉杉能源、贝特瑞;隔膜板块关注纽米科技;锂电设备板块关注联赢激光、纳科诺尔、阿李股份、瑞能股份;BMS板块关注科列技术;电机电控板块关注大地和、众联能创。

新三板环保行业周报(2017年第30周)—上半年空气质量数据下降,环保督查延续高压态势

报告见以下链接:

新三板环保行业周报(2017年第30周)—上半年空气质量数据下降,环保督查延续高压态势

报告撰写人:刘凯

报告外发日期:2017-08-04

本周聚焦:上半年空气质量数据下降, 环保督察延续高压态势。环保部近日召开上半年环境经济形势分析与工作推进会。会议提出,当前环境保护形势严峻,完成全年目标任务需要付出艰苦努力。上周出炉的2017年上半年空气质量数据显示,全国338个地级以上城市平均优良天数比例为74.1%,同比下降2.6个百分点。PM2.5浓度为49微克/立方米,同比持平;PM10浓度为88微克/立方米,同比下降2.2%。京津冀区域问题尤其突出。上半年平均优良天数比例为50.7%,同比下降7.1个百分点。PM2.5浓度为72微克/立方米,同比上升14.3%;PM10浓度为129微克/立方米,同比上升13.2%。会议部署了下半年重点工作,要求抓紧开展第四批中央环境保护督察工作,实现所有省(区、市)全覆盖。7月25日,北京、上海等7省(市)对外公开了中央环保督察组督察整改方案。7省(市)督察整改方案均实行清单制,共计确定375项整改任务。 我们认为,鉴于空气质量数据出现明显反弹,下半年开始的第四批中央环保督查会延续高压态势,部分行业的重污染企业整顿会进一步严格,尤其是京津冀地区。

新三板环保行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板环保板块共有485家公司,创新层和基础层各有61家和424家,做市转让板块和协议转让板块各有83家和402家。(2)挂牌:上周(2017年7月24日-7月28日)无新挂牌公司。(3)交易:做市板块共有15只股票.上涨,涨幅最高为亘峰嘉能,上涨8.43%。成交额最高为百灵天地(484.02万元)。协议转让板块共有20家公司上涨,其中陆海环保涨幅200.00%,成交额最高为广翰环保(921.36万元)。创新层板块共有9只股票上涨,基础层板块共有26只股票上涨。(4)定增:上周太比雅、回水科技、特利尔、华安奥特、中仪股份五家新三板环保公司发布定增预案,没有新三板环保公司实施定增。

A股和港股环保公司交易回顾。(1)A股:环保行业79家公司中49家上涨,上周涨幅前三名为苏交科、格林美、京蓝科技,涨幅分别为18.31%,9.49%,7.76%,跌幅前三名为德创环保、渤海股份云投生态,跌幅分别为-5.82%、-5.74%、-5.38%。(2)港股:港股环保行业21家公司有7家公司股价上涨,涨幅前3分别为齐合环保 (+18.37%)、北控水务集团(+5.45%)、浩泽净水(+4.97%)。

估值分析:新三板环保板块较A股环保板块折价38%,较新三板整体折价14%。截止2017年7月28日,A股环保板块估值(TTM整体法,剔除负值)为40X。2016年新三板整体估值为28X,新三板环保板块平均估值为25X。溢价率方面,新三板环保板块估值水平较新三板整体折价14%,较A股环保板块折价38%。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

新三板环保板块投资建议。针对新三板环保板块485家公司,我们从财务优异、制度红利、主板比较、产业思维和强势股东五大投资维度构建了10个新三板环保投资策略股票池,并筛选出了29只股票作为中信证券新三板环保板块精选股票池,具体包括新中天、特利尔、松赫股份、仕净环保、开创环保、思普润、亚太能源、晓沃环保、蓝德环保、天创环境、旭日环保、永平资源、深港环保、上海凯鑫、巨东股份、通源环境、蓝天环保、壹鸣环境、金桥水科、西施生态、慧图科技、德长环保、城兴股份、力源环保、金达莱、奥特美克、绿创声学、仁新科技和西恩科技。

新三板文化娱乐行业周报(2017年第三十周)—《我的前半生》话题持续发酵,飞拓无限拟收购银河文化

报告见以下链接:

新三板文化娱乐行业周报(2017年第三十周)—《我的前半生》话题持续发酵,飞拓无限拟收购银河文化

报告撰写人:刘凯/汤彦新

报告外发日期:2017-08-02

上周新三板无新增挂牌企业。1)行业概况。截至2017年7月28日,新三板挂牌文娱行业共有公司221家,待挂牌公司2家,已进行做市转让的企业为26家,做市文娱公司数量占新三板文娱行业(221只)的11.76%,而做市文娱企业总市值(116.02亿元)占所有挂牌文娱企业总市值(1049.07亿元)的11.06%。2)新增挂牌。上周新三板文娱行业无新增挂牌企业。3)上周新三板一家文娱企业发布增发预案。近四周新三板文娱行业拟融资额5600万元。上周新三板有一家文娱企业完成增发,共募资406万元。狼旗网络(837752.OC)上周分别向自然人黄铧、王伟、陈海武、侯娴廷及河南同泰资产管理有限公司发行1.5/0.5/3.5/2.0/8.3股,共计33.8万股,募集资金406万元,用于发展精品 IP 手游业务及 VR 研发和连锁运营店项目。近四周新三板文娱行业实际募资总额达3.63亿元。2016年至今新三板挂牌文娱企业实际募资总额达79.28亿元。

上周新三板、A股、港股、美股交易回顾。1)新三板:做市转让板块共有3只股票上涨,涨幅前三位分别为唯优传媒、传视影视、影达传媒,涨幅分别为10.50%/0.78%/0.60%;上周成交额最高的前五名分别为德丰影业、龙腾影视、紫荆股份、米乐星、证大文化,成交额分别为3729.00/2401.21/1506.29/914.20/479.64万元。2)A股:主板文娱行业42家公司中32家公司上涨,涨幅前三位分别为华策影视、华谊兄弟、北京文化,涨幅分别为17.82%/13.55%/13.54%。3)港股:港股市场中概股文娱行业14家公司中共有4家公司上涨,分别为拉近网娱、IMAX CHINA、星美控股、阿里影业,涨幅分别为7.14%/4.73%/2.52%/0.76%。4)美股:美股中概股文娱行业公司Wecast Network宣布公司名字更改,仍处于停牌状态。

文娱行业投融资资讯一览。1)一级市场:云犀直播获赛富(亚洲)2000 万人民币 Pre-A 轮投资;影视工业网完成浅石创投的首轮融资;纸贵版权获得数千万元A轮融资。2)二级市场:阿里影业13.3亿增持淘票票9.12%股份,持股达96.71%。3)新三板:飞拓无限拟以发行股份并支付现金形式收购微影时代子公司银河文化。

估值分析和投资建议。新三板文娱板块估值水平较三板整体溢价22.77%,较A股文娱板块折价31.41%,较港股中概股文娱行业折价2.58%,是一级市场的1.9倍。建议重点关注三条主线:1)具有优质IP和制作实力的文娱内容供应商,推荐唐人影视、华强方特、耀客传媒,建议关注盛夏星空、能量传播、青雨传媒等;2)拥有(发行和映播)渠道或(线上)平台优势的资源整合者,推荐大地院线、永乐文化、长江文化,建议关注中视文化、星光电影等;3)布局产业衍生持续深化 IP 或品牌的价值开拓者,推荐华强方特、开心麻花、华谊创星、小白龙、咏声动漫,建议关注梦之城等。基于以上选股主线共筛选出 16只股票作为精选股票池。

风险因素:政策监管风险、市场竞争加剧风险、文娱产品的适销性风险等。

文娱行业综合资讯一览。1)《我的前半生》话题持续发酵:高话题性创造收视高峰;2)《闪光少女》下跪求排片:非正规宣传方式引发行业不满;3)科学综艺节目《我是未来》7月底亮相:全新自创综艺节目,响应“限娱令”;4)《中国新歌声》第二季热播,爱奇艺聚合全网头部音乐综艺:自创全新节目板块。5)从《有嘻哈》到《中餐厅》综艺陷抄袭质疑:国内综艺团队未成熟,彻底去韩化需时日;6)《我的冒险世界》全网平台3.5亿播放:国内原创剧本逐渐增多,国产动漫逐渐拥有市场。

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本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见,普通的个人投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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